Федрезерв напуган поведением рынков

Чиновники из Федеральной резервной системы начинают задаваться вопросом, а не является ли спокойствие рынка признаком того, что инвесторы попросту потеряли страх и чувство риска. По их мнению, это может привести к образованию «пузырей» и волатильности.

Индекс Dow Jones с начала года вырос всего на 1%, спокойно консолидируется после бурного роста в прошлом году. Индекс волатильности VIX уже 74 недели подряд находится ниже своего долгосрочного среднего значения — в эту зону они не опускался с докризисных времен 2006-2007 гг.

Более того, спреды доходностей корпоративных облигаций и трежерис составляют всего 1%, чего также не наблюдалось с июля 2007 г. Иными словами, за вложение в облигации компаний инвесторы требуют всего на 1% больше, чем за вложение в казначейские бумаги, то есть они практически не видят разницы. Чем меньше этот спред, тем, грубо говоря, инвесторы более бесстрашны.

В связи с этим, собственно говоря, в ФРС и забеспокоились, ведь если инвесторы начинают принимать на себя неоправданный риск, это может привести к непоправимым последствиям — таким же, как финансовый крах 2008 г.

Ясно, что такая озабоченность регулятора может серьезно повлиять на решение о повышении процентной ставки.

Уильям Дадли

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка

«Волатильность на рынках необычайно низкая, я беспокоюсь, что люди будут принимать на себя гораздо больший риск, чем он есть на самом деле, ведь в период низкой волатильности они чувствуют себя спокойно и не воспринимают опасность всерьез»

Одним из ярких примеров принятия инвесторам чрезмерного риска может служить объем номинированных в долларах так называемых «мусорных» облигаций. В прошлом году он составил $366 млрд, двое превысив показатель докризисного 2007 г.

Озабоченность высказал и глава ФРБ Далласа Ричард Фишер, он в частности отметил, что низкая волатильность это есть хорошо, так как это похоже на то, что инвесторы уверены, что ставки будут оставаться низкими вечно.

Тем не менее, многие чиновники больше склонны говорить о рисках, чем что-то делать для их предотвращения. Монетарные власти слишком боятся нарушить хрупкое восстановление экономики. Вместе с тем, несмотря на рост стоимости рисковых активов, некоторые чиновники не видят в этом серьезной угрозы для финансовой стабильности всей системы.

Ближайшее заседание Федеральной резервной системы состоится в июне, где, как ожидается, будет принято решение о продолжении сокращения программы выкупа активов, но ставки, скорее всего, останутся на рекордно низком уровне.

Сейчас Фед находится между двух огней: с одной стороны они намерены следовать своему плану и держать ставки низкими до тех пор, пока инфляции не достигнет целевого уровня в 2%, а рынок труда покажет признаки выздоровления, с другой стороны, на ФРС опасается, что текущая политика имеет побочные эффекты в виде искажения восприятия рисков, о которых говорилось выше.

Что думает рынок

Участники рынка потеряли страх

Ну а рынок, похоже, переоценивает обещания Феда держать ставки на нулевом уровне в течении «длительного период времени».

Так, фьючерсные контракты, которые торгуются на Chicago Mercantile Exchange, показывают, что участники рынка ожидают ставку по федеральным фондам на уровне 0,6% в декабре 2015 г., что ниже прогноза самого ФРС в 1%. На конец 2016 г. инвесторы ожидают ставку в 1,6%, что также ниже прогноза регулятора в 2,2%.

Вообще ситуация крайне спорная, в 2013 г. ФРС уже сделал сюрприз рынкам, когда начала обсуждать сокращение QE, тогда реакция рынков была крайне бурной. Фондовые индексы спикировали вниз, ставки по облигациям устремились вверх. Отчасти, такой реакции в ФРС боятся и сейчас. В том же 2013 г., например, распродажи коснулись и ипотечных облигаций, что в конечном счете негативно сказалось на восстановлении рынка жилья.

Глава ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, как и г-н Фишер, скептически относится к мягкой монетарной политике и настаивает на более агрессивном повышении ставок. Но он остается в меньшинстве.

О том насколько в действительности Фед обеспокоен поведением рынков и их участников, вполне возможно, станет ясно сразу после июньского заседания регулятора. Раз эта тема стоит на повестке дня, то и вероятность ее обсуждения крайне высока.

Федрезерв напуган поведением рынков